Crédito privado y cuentas por cobrar
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El crédito privado tokenizado, en el que los préstamos a empresas se originan, financian y administran mediante tokens, creció con rapidez en 2024 y 2025 a través de protocolos como Centrifuge, Maple y Goldfinch y de plataformas institucionales. El token representa una participación en un préstamo o en un pool de préstamos. El prestatario es una sociedad identificable que ha firmado un contrato de préstamo sujeto a una determinada ley aplicable. Los prestamistas son titulares de tokens que pueden ser seudónimos.
La estructura jurídica, tanto en Derecho suizo como en Derecho singapurense, es una participación en un préstamo o una titulización. Si el token representa un crédito directo frente al prestatario, este ha emitido un valor de deuda y se aplica el régimen de folletos de la Ley de servicios financieros (FIDLEG/LSFin) o el régimen de obligaciones (debentures) de la Securities and Futures Act (SFA, la ley de valores y futuros). Si el token representa una participación en un pool gestionado por una plataforma, el pool es una inversión colectiva. Si la plataforma mantiene el préstamo y traslada los flujos de caja, el token es un crédito frente a la plataforma. El autor ha visto las tres variantes descritas como «crédito privado tokenizado» en un mismo documento de oferta, de modo que la primera tarea consiste en determinar cuál ha construido el cliente. La cuestión de la ejecución, es decir, cómo hacen valer los titulares seudónimos de tokens un préstamo frente a un prestatario incumplidor, suele resolverse nombrando un agente de garantías o un trustee que mantiene el préstamo y actúa por cuenta de los titulares. Ese agente es un intermediario financiero con arreglo a la Ley suiza contra el blanqueo de capitales (GwG/LBA) y probablemente necesite una licencia en Singapur.
La perspectiva de Singapur
Una Variable Capital Company (VCC) singapurense que quiera mantener activos del mundo real tokenizados en un subfondo puede hacerlo, siempre que su custodio pueda custodiar los tokens, su administrador pueda valorarlos y su auditor pueda verificar el vínculo entre el token y el subyacente. En la práctica, esto limita a la VCC a tokens emitidos por entidades reguladas con procesos de conciliación publicados. En cuanto a las participaciones de la propia VCC, el fondo puede emitir participaciones tokenizadas a través de un registrador que trate el token como instrucción de transferencia, como han hecho los fondos del Project Guardian, pero el registro de socios conforme a la Variable Capital Companies Act 2018 sigue siendo la fuente fehaciente. La Parte M, capítulo IV, y la Parte P, capítulo VI, tratan la estructuración del fondo y su fiscalidad.
Solo a efectos de información general. Este artículo no constituye asesoramiento jurídico ni fiscal, no sustituye el asesoramiento en un caso concreto y no crea una relación abogado-cliente. Refleja la situación jurídica a fecha de octubre 2026.