Productos de los mercados de capitales

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La Securities and Futures Act (SFA, la ley de valores y futuros) define en su s. 2(1) los productos de los mercados de capitales como valores, participaciones en un organismo de inversión colectiva, contratos de derivados, contratos de divisas al contado a efectos de la negociación apalancada de divisas y los demás productos que la Monetary Authority of Singapore (MAS, la autoridad monetaria y supervisora financiera) pueda determinar.¹ Cada categoría tiene su propio criterio, y un token puede cumplir más de uno.

Los valores son las acciones, los títulos de deuda (debentures) y las participaciones en un business trust, junto con los instrumentos que confieren derechos a adquirirlos. Un token que representa una acción de una sociedad, constituida en Singapur o en el extranjero, es un valor. Un token que documenta una deuda del emisor, se llame bono, pagaré o «yield token», es un debenture, salvo que se encuentre en una exclusión. Los casos de referencia clásicos de la época de las ICO eran tokens que prometían una parte de los beneficios del emisor sin participación en el capital. La MAS trató esos tokens como debentures cuando la promesa equivalía a un reconocimiento de deuda. Cuando el dinero de los tenedores se agrupaba y gestionaba para obtener un rendimiento, los trató como participaciones en un organismo de inversión colectiva.²

Las participaciones en un organismo de inversión colectiva (collective investment scheme, CIS) son la categoría que abarca la mayoría de los tokens de tipo inversión. La definición de la s. 2(1) exige un acuerdo con cuatro características. Los partícipes no tienen el control diario de la gestión de los bienes. Los bienes se gestionan en su conjunto por el gestor o por cuenta de este. Las aportaciones y los beneficios se agrupan. La finalidad o el efecto es permitir a los partícipes obtener beneficios o ingresos de la adquisición, tenencia, gestión o enajenación de los bienes.³ Un token cuyos ingresos financian una cartera de otros tokens gestionada por el emisor, un fondo inmobiliario tokenizado, un «treasury token» cuyo valor sigue un conjunto gestionado de activos y un token índice son todos ellos participaciones en un CIS. La consecuencia es grave. Un CIS no puede ofrecerse a inversores minoristas en Singapur salvo que la MAS lo haya autorizado (si es un organismo singapurense) o reconocido (si es extranjero). El gestor debe ser titular de una Capital Markets Services Licence (licencia CMS) para la gestión de fondos.

Los contratos de derivados son la tercera categoría. Un token cuyo valor deriva de un activo, índice o tipo subyacente y que se liquida mediante el pago de la diferencia es un contrato de derivados. Aquí se incluyen los futuros perpetuos, las opciones y los tokens sintéticos que siguen el precio de una acción o de una materia prima. Operar con estos contratos requiere una licencia CMS. La Payment Services Act no se aplica porque el producto no es un medio de cambio.

Notas

1. Securities and Futures Act 2001, s. 2(1), definición de "capital markets products". ↩
2. MAS, Guide to Digital Token Offerings (2020), Parte B y casos prácticos 1 a 11 del apéndice, que aplican las definiciones de valor, debenture y organismo de inversión colectiva a tokens hipotéticos. ↩
3. SFA, s. 2(1), definición de "collective investment scheme", apartados (a) y (b), y las exclusiones previstas en la misma definición. ↩

Solo a efectos de información general. Este artículo no constituye asesoramiento jurídico ni fiscal, no sustituye el asesoramiento en un caso concreto y no crea una relación abogado-cliente. Refleja la situación jurídica a fecha de octubre 2026.