Productos tokenizados de los mercados de capitales y la guía de 2025
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La guía de 2025 aborda las cuestiones que plantea la tokenización de valores convencionales y que la guía de la época de las ICO no trataba. Confirma que la Parte 13 de la Securities and Futures Act (SFA, la ley de valores y futuros) se aplica a las ofertas de acciones, debentures, participaciones en business trusts y participaciones en CIS tokenizadas del mismo modo que a las ofertas convencionales.1 Clasifica los productos tokenizados como complejos o no complejos en función del producto subyacente y no del envoltorio jurídico digital. Una participación tokenizada en un fondo de renta variable sencillo es, por tanto, un producto no complejo aunque se negocie en una blockchain. Un bono estructurado tokenizado es complejo y requiere las salvaguardas reforzadas de distribución, incluida una evaluación de los conocimientos y la experiencia del cliente.2 Reitera que las obligaciones AML/CFT y la comunicación de operaciones sospechosas se aplican a todos los intermediarios que intervienen.
La guía confirma además el mapa de licencias para una cadena de valor de valores tokenizados. La plataforma de mercado primario necesita una Capital Markets Services Licence (licencia CMS) para la negociación. El custodio necesita una licencia CMS para los servicios de custodia. La plataforma de negociación necesita aprobación o reconocimiento con arreglo a la Parte 2. Quien preste asesoramiento necesita una licencia de asesor financiero o una exención con arreglo a la Financial Advisers Act 2001.3 Una misma empresa puede reunir varias de estas autorizaciones, que es como operan ADDX y plataformas similares, pero cada actividad se evalúa por separado.
Perspectiva de Singapur
Usted puede tokenizar las acciones de una sociedad singapurense, las participaciones de un fondo o un bono y ofrecerlos a inversores acreditados e institucionales en Singapur sin crear ninguna categoría jurídica nueva. La SFA trata el token como el valor que representa. Lo que no puede hacer es tratar la blockchain como el libro registro de una sociedad singapurense, ofrecer los tokens a inversores minoristas sin folleto o sin una estructura de fondo reconocida, ni explotar el centro de negociación sin el estatus de RMO. Las plataformas que han tenido éxito en Singapur eligieron pronto sus autorizaciones, construyeron la custodia y la liquidación en torno a una estructura con licencia y limitaron sus primeros productos a inversores acreditados. Los fundadores que deseen distribuir productos tokenizados a minoristas deben contar con necesitar una estructura de fondo autorizada por la Monetary Authority of Singapore (MAS, la autoridad monetaria y supervisora financiera) y un distribuidor con la licencia correspondiente.
Notas
- Rajah & Tann, 8 de diciembre de 2025 (citado): la Parte 13 de la SFA se aplica a las ofertas de productos tokenizados de los mercados de capitales que sean valores, contratos de derivados sobre valores o participaciones en CIS del mismo modo que a las ofertas no tokenizadas; las participaciones en CIS requieren además autorización o reconocimiento. ↩
- Rajah & Tann, 8 de diciembre de 2025 (citado): los productos tokenizados de los mercados de capitales se clasifican como complejos o no complejos según las características del producto y no según su forma digital; los productos complejos requieren salvaguardas reforzadas de distribución. ↩
- Rajah & Tann, 8 de diciembre de 2025 (citado), que resume los requisitos de licencia para las plataformas de mercado primario, los proveedores de custodia, las plataformas de negociación y el asesoramiento financiero en relación con los productos tokenizados de los mercados de capitales. ↩
Solo a efectos de información general. Este artículo no constituye asesoramiento jurídico ni fiscal, no sustituye el asesoramiento en un caso concreto y no crea una relación abogado-cliente. Refleja la situación jurídica a fecha de octubre 2026.